“横店系”南华期货拟IPO 经纪业务市占率连降两年

“横店系”南华期货拟IPO 经纪业务市占率两年缩水近5成

目前，A股尚无“真正的”期货上市公司。除去主营并不是期货经纪业务的上市公司中国中期，有包括“横店系”公司南华期货4家期货公司排队IPO。

4月9日，南华期货更新了招股书，距离上次预披露已经过去近三年时间。相较之前的版本，南华期货此次更新增加了公司2017年业绩的相关信息。

依据官网，南华期货股份有限公司成立于1996年，主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理业务、证券投资基金代销业务，为全牌照类综合性期货公司，公司注册资金5.1亿人民币，总资产逾150亿人民币。

此次南华期货能否冲刺A股上市成为真正“期货第一股”仍存隐忧。招股说明书显示，在过去的2017年，作为南华期货的主营业务，经纪业务营收较去年小幅下降，经纪业务市场占有率下滑，这已是经纪业务市占率连续第二年下滑。同时，南华期货在多次强调业务转型的同时，资产管理业务营收不增反降，营收结构转型依然困难。

1 经纪业务市占率连降两年

2015年到2017年，境内期货经纪业务市场占有率由2.99%降为1.57%。

“期货公司主要依靠经纪业务手续费，以及客户保证金的利息收入，相比证券公司，期货公司对经纪业务的依赖程度更高一些。” 北京某券商人士介绍。

从数据来看，我国的期货公司的业务范围和收入相对单一，期货经纪业务收入占期货公司营业收入比例普遍较高。据中期协统计，2016年我国期货公司总体营业收入为240.08亿元，其中期货经纪业务(指期货经纪业务手续费)收入为130.68亿元，占总体营业收入的54.43%。

中信证券认为，期货公司对经纪业务的依赖，导致期货公司较为依赖外部环境和市场行情，自身抵御风险的能力较弱。一旦市场环境发生重大变化，期货公司的经营状况将受到较大影响。

近两年，南华期货的经纪业务市占率呈现“被压缩”的状态。

招股书显示，2015-2017年，公司期货经纪业务收入分别为5.45亿元、5.85亿元和5.5亿元。按照成交额计算，报告期内公司境内期货经纪业务市场占有率分别为2.99%、1.93%和1.57%。

据此计算，两年内，南华期货的市占率被压缩近5成。

南华期货在招股书中未直接解释市占率下降的原因，不过其表示，随着期货公司间竞争的加剧，尤其是券商系背景和现货背景的期货公司进一步发挥其各自的渠道和专业优势，以及部分期货公司在未来可能将期货经纪业务与互联网金融进行较好的对接，公司的期货经纪业务将面临市场占有率下降的风险。

2 经纪业务布局集中三省市贡献9成收入

21家营业部贡献了近9成的经纪业务营收。

从经纪业务布局来看，南华期货营业部地区布局集中。其中，38家营业部中，有13家位于浙江地区，3家位于上海地区，5家位于广东地区。上述21家营业部贡献了近9成的经纪业务营收。招股书显示，最近三年，浙江、上海、广东三地的手续费收入占全部收入的比例分别为88.12%、90.85%和92.24%。

南华期货表示，如果上述三地的市场环境出现变化，或者公司在上述地区的竞争力出现明显下降，可能导致本公司手续费收入和客户权益大幅度下降，进而对公司的营业收入、净利润等经营业绩产生不利影响。

此外，在招股书的主要客户名单中，2017年手续费营收前5名中，2-4位分别为沈某、冯某、高某三位自然人，分别贡献了185.71万元、173.45万元、140.75万元，合计给南华期货带来近500万元的手续费收入。

前5名客户的经纪业务手续费收入占比达到11.04%。南华期货在招股书中表示，若公司主要客户流失，则公司财务状况和经营业绩可能会受到不利影响。

此外，客户保证金带来的利息收入也是期货公司的主要收入来源。数据显示，2015-2017年，南华期货保证金利息收入分别为2.33亿元、2.33亿元和2.47亿元。若南华期货主要客户流失，利息收入同样也会受到不利影响。